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北美市场:王亚伟谈价值投资

原文标题:北美市场:王亚伟谈价值投资


北美市场王亚伟谈价值投资

首先,什么是价值投资

投资的重点必须放在一个人对市场本身的理解和把握上,而不是跟随别人而失去自己的观点。尽可能独立思考。

作为一名基金经理,投资者给你钱来代替他思考。如果你随波逐流,缺乏独立思考的精神,你就没有尽到自己的责任。

目前,人们对价值投资存在一些误解。我不知道是格雷厄姆和巴菲特没有说清楚,还是有些人在理解上犯了错误。我看到和听到一些所谓的价值投资者并没有真正投资价值。他们所做的只是给自己贴上价值投资者的标签,给那些有不同投资方法的人贴上投机者的标签,给一些股票贴上价值股票的标签,给其他他们没有认真研究过的股票贴上机器股票的标签。

如果你只能被认为是一个价值投资者,如果你购买他们的股票被贴上价值股票的标签,这个门槛对我来说太高了,无法达到。

例如,中海(600150)和平安(601318)都是好公司。他们可能会以250元以上的价格购买中海(600150),以140元以上的价格购买平安,仅仅因为这些股票上贴有价值股票标签。他们认为自己永远是对的,只是这个市场是错的。

我很高兴我不是这样一个价值投资者。如果只有价值投资才能获得持续稳定的收入,那么我有资格说我更接近价值投资者,尽管我从来不想把自己归类为这样。

长期以来,市场不会根据价值投资和非价值投资来区分投资者。他们也是所谓的价值投资者。巴菲特是一个成功的投资者,而他的一些中国信徒是失败的投资者。市场将以这种方式分割,这是残酷但公平的。

一个成功的投资者不需要花很大力气去宣称他是一个价值投资者。最终,表演会说明一切。它是否是价值投资取决于如何投资、以什么价格投资,与谁投资、投资什么无关。标签是无用的。

经过研究,巴菲特用8元钱买下了比亚迪,这是一项投资;如果你只是听说巴菲特买了比亚迪并买下了它,即使你有机会以低于8元的价格买下它,那也只能算是投机,因为这种行为顺应潮流,没有经过仔细研究。经过仔细研究发现,一只ST股票的未来预期价值远远高于当前价格,所以在低位买入也是一种价值投资,一旦价格高于未来预期价值,就是投机。我希望用自己的投资实践来丰富价值投资的内涵,我对被贴上价值投资者的标签不感兴趣。

(有些朋友开玩笑说我的乐队是投机,有些朋友称赞我选择了一套成长型股票。我是否有趣并不重要。重要的是净值曲线,而不是表现。价值投资只是一种手段,而不是目的,它也不是一张遮羞布,用来逃避对客户的责任,在业绩混乱时保护自己!(

第二,投资是科学和艺术的结合。

人们常说投资是科学和艺术的结合。要做好投资,不可能只依靠科学。巴菲特说,只要你有中学文化,就像考试一样,没有好坏之分,但科学只是投资的必要条件,这并不意味着你可以仅仅依靠科学就能赢。此外,其中还有艺术元素,很难量化。这主要取决于时间和经验的积累,这可以让你知道什么时候做什么样的事情,所以这就是大家所说的“度”。把握“度”是投资的关键,因为投资中往往有矛盾的东西。

例如,在投资时,过于自信可能是一种任性。然而,当根本没有独立意见时,它就达到了另一个极端。因此,拥有自己的观点并根据市场变化调整自己是非常重要的。一些新基金经理来的时候可能很自信,但他们不知道什么时候根据市场变化调整自己,这可能会导致问题。

在我看来,所有的投资问题都可以归结为对“度”的把握,而对“度”的把握是无法量化的,即使能够量化,别人也未必能够应用它。

例如,你不必穿名牌就可以穿西装。使用巴菲特的方法不一定是好事。名牌不一定适合你。对每个人来说,有必要根据身体和气质量身定做、选择面料和裁剪尺寸。投资时,我们必须有一个独特的系统,可以随着市场的变化而不断改进。我认为这是持续投资成功的关键。

(有不同的个性、经历、想法和策略,为什么要像别人一样?例如,我是一个没有耐心的人——我不能做长期交易者——我愿意做一个乐观的人——所以我相信成长型股票,唯一的目的是为客户赚钱并绘制一条漂亮的净值曲线。因此,我是投资还是投机并不重要,净值曲线是否漂亮对客户来说是好事)

3.我如何投资重组后的股票?

投资重组单位和价值投资之间没有冲突。我非常关注重组股票,因为它是中国证券市场特定发展阶段的产物,蕴含着许多投资机会。对此视而不见是不负责任的。但我从不根据内幕信息投资重组股票。我只依赖三点:公共信息、合理投机和证券投资。(太多人误解了一个兄弟。他们过去认为他有很多内部人士,包括我。(

3.1收集公共信息

事实上,关于是否、谁和多少股票将被重组,已经有足够的公开信息。我相信,如果那些质疑者煞费苦心地仔细研究这些公共信息,他们几乎可以做出同样的投资判断,但不幸的是,他们很少这样做。

在我们这个行业,没有提前做足功课就提问和发言是没有资格的,所以我经常不知道如何回答这样的问题,因为我没有时间从ABC开始。

在我的工作中,我需要依靠媒体来获取市场信息。这个房间里的很多媒体经常,甚至每天,都是我日常工作中所依赖的。我从媒体上获得很多信息,然后处理这些信息来获得投资想法。媒体经常有很多及时、专业、深入的报道,这让我受益匪浅。

我喜欢处于较少干预的状态,能够与市场形成良性互动,而不是被拒绝。就像物理学中的量子理论一样,你一进入这个市场就已经对它产生了影响,所以很难把握投资。我希望我对市场没有影响,能更好的观察市场变化。许多投资可以从年报和月报中看出。有时候,很多投资都依赖于媒体的信息,这在别人眼里不一定形成投资决策的基础,因为我认为从长期的经验和时间积累来看,也有处理信息的能力和综合能力。事实上,你会逐渐有一些投资想法,在做出投资决定之前,这些想法可能会被反复验证。这种投资决定不能100%确定。如果有6%或70%的机会,投资决策可以形成。

投资者有时会过度研究。很多信息对你的投资是无用的,这是投资噪音。过度的研究需要大量的精力,这是努力的一半。在多大程度上,这是足够的,而不是越多越好。由于你投资的风险和金额,如果你对一个企业有信心,你可以多投资一点,如果你没有信心,你可以少投资一点。这些事情是由你自己的风险承受能力决定的。

我关注的信息比较广泛。我可能会少读一些行业的报纸,因为行业研究人员仍然需要做行业研究,而且可能会有更全面的财经报纸。报告的重点经常会重复出现,集中在某些方面,然后再看其他方面。

3.2公众信心的合理推测

如果公共信息不足怎么办?我会加上一个合理的猜测。那么我们如何做出合理的猜测呢?通过同情。经济学中有理性人的假设,重组党和重组党都有各自的利益。他们怎么想?你会怎么做?这些问题似乎涉及内部信息,但事实上,你根本不需要询问内部信息,只要你从长远的角度思考,假设你是他们,你会怎么想和做,许多问题会很容易解决。你从他们的角度做出的选择将基本上成为他们的实际选择。

基金经理必须有意识地从行业投资者的角度思考,这样他们才能知道原因。如果他们只从金融投资者的角度看问题,他们对价值的理解往往是片面的,真正的价值投资是无法讨论的。

3.3证券投资

然而,即使我们仔细研究了公开信息,我们也做出了合理的猜测,投资重组股票的成功概率可能只有60%。那我们该怎么办?我有第三点:证券投资。例如,在我的投资组合中,20只潜在的重组股票被仔细挑选。如果他们中的60%在未来一年成功重组,平均每个月将有一只股票,从概率分布来看这是正确的。

因为该基金是一个投资组合,我买了一只股票,投资高达基金净值的10%。创业板上的许多小盘股可能只占我净资产值的1/1000。对我来说,它类似于风险投资,基金对这只股票有很强的风险承受能力。

但是对于普通投资者来说,如果他们只看到我买了它,那可能占了他投资金额的相当一部分,所以他会冒很高的风险。

风险控制手段不同。对于一些股票,我会对冲风险,但投资者很难对冲。如果他买了这只股票,他将在石油价格或汇率上承担过高的风险,因此赔钱的可能性将大大增加。

这有点像老中医的处方。老中医开的药里有几十种成分,成分之间是平衡的。如果你只看重一种配料,并且暴饮暴食,很可能适得其反。(这也是基金产品的整体风险小于个人投资者自身风险的原因。这也是我把父母和岳母的钱投入到我管理的信托产品中的原因,因为这种组合可以降低个股的风险,但公开发行股票的上限是10%。它过于分散,20%的私募上限也比较适中。(

有时我可能对两只股票持乐观态度,两只都是10元,其中一只我乐观地认为会涨到15元,另一只可能只涨到14元,有不同的下跌风险,都可能跌到8元。在这种情况下,我最多会买15元,但短期内只会涨到12元。

这时,如果你再比较一下,你会发现这只12元的股票下跌的风险增加了。这时,你会买卖可能涨到14的股票,但起点是价值投资的判断。投资组合的管理实际上是一个动态的、持续的优化过程。通过波段操作优化投资组合是一项操作考虑。(我之所以不断调整投资组合的头寸和结构,是为了降低投资组合风险,以控制提款,增加收入。作为乐队的朋友嘲笑我是可以理解的?(

4.表演的主要原因:风格非常不同

为什么我能连续几年领先?我认为这是投资风格。我的投资风格在趋同的公共基金行业有点独特。举一个极端的例子,我的风格是A,其他基金的风格是B。如果A风格比B风格好,我的基金保持领先是一个高概率事件,但是如果我和其他人一样是B风格,我的基金保持领先是一个小概率事件,因为我不比别人聪明。

这就是为什么我总是坚持自己的风格,而不是被同化。同化肯定会舒服得多,所以没有必要质疑,但是为了持有者的利益最大化,我选择坚持。

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